剖析Defi项目中的风险


剖析Defi项目中的风险

目前,收益农耕是去中心化金融(Defi)领域中最新的一员。如果每一个项目的利率(或收益率或APY)都超过100%,则可能会忽略与投资Defi项目相关的风险水平。实际上,这就是我几周前损失5000美元的原因……

与投资传统金融产品不同,Defi投资者不受传统证券市场的任何法律法规的保护。取而代之的是,在以代码为法律的西部区块链领域中,投资者应自行进行研究。但是,有多少投资者了解与Defi项目投资相关的风险,或是“收益”的来源,或是产量可持续性?

在这篇文章中,我将使用以商业金融借鉴来的模型和理论来解释与Defi产品相关风险的不同组成部分。

收益率可作为风险指标

剖析Defi项目中的风险

DAI崩溃了吗?这是不可能的!

利率(或收益率)与风险密切相关。高利率通常表示高风险。这就是为什么?

考虑一个市场,其中有两种Defi产品具有相似的风险特征:
产品A的利率为5%
产品B的利率为10%

这意味着,如果产品A的投资者取消了对产品A的流动性并将其与产品B放在一起,那么他们的境况就会更好,因为这样做不会带来额外的风险。这将导致对产品A的需求下降,对产品B的需求上升。结果将是资本价格的变化,成为你对这两种产品的投资利率。最终,两种产品的利率都将相同,在5%到10%之间。

这意味着具有相似风险特征的资产从长远来看将具有相似的收益率。套利定价理论(APT)对此进行了解释。资产收益比美国10年期国债高10倍的资产将意味着额外的风险等级。否则,每个人都会出售他们的国库券,以换取蔬菜代币!

风险类型

投资者为补偿与风险资产相关的较高不确定性而要求的高于无风险利率的超额收益,是风险溢价。传统商业融资中风险溢价的主要组成部分是:

国家特定风险
汇率风险
流动风险
财务风险
商业风险

国家特定风险和区块链风险

区块链是去中心化的,但是区块链上的不同参与者是居住在不同国家的公民和企业。虽然可能会说代码是区块链上的法律,但不同国家或地区的法律可能并不完全同意。在此类别中,我们正在研究与现行法律如何处理Defi领域中的资产和活动,以及未来这些法律可能发生变化后的相关风险。

该领域最大的风险之一是对加密货币收入和资本收益的税收待遇——各国不同。此外,一些立法者仍在声讨,还没有关于加密货币税收处理的明确法律。这可能意味着将来可能会加重对加密货币的收益征税,这可能会大大降低总体投资收益。

成为Defi领域参与者的另一个主要风险是很难寻求赔偿。如果立法者正在考虑法律认可数字签名或智能合约的行为,则尤其如此。如果你是黑客的受害者,那么当地执法人员很难为你提供帮助。

汇率风险

剖析Defi项目中的风险

9种加密货币的风险敞口会出什么问题?

每个项目都在以太坊上创建自己的代币。无论是作为贷方,借款人还是流动性提供者参与Defi领域,他们都有可能接触一种或多种加密货币。

在一个简单的案例中,将美元转换为eth以在Compound上借出ETH,用户将获得ETH的利息并获得COMP作为其参与奖励。同时,用户同时接触ETH和COMP,这两种加密货币中的任何一种的负价格变化都将极大地影响其预期收益。

剖析Defi项目中的风险

100%的价格上涨只会造成5%的损失……但是,有人看过曲线的左侧吗?

在稍微复杂一点的情况下,用户可以将USD转换为ETH和DAI,从而成为Uniswap交易所的流动性提供者。除了获得有关ETH和DAI的敞口外,由于键合曲线的机制,他将进一步受到ETH与DAI的相对价格变化的惩罚。这种现象导致流动性提供者的最终收益可能少于其投入的收益,通常被误导为永久损失,但事实并非如此。

投资者需要考虑这种可能性,即在为此类货币对提供流动性时,收益农耕的货币可能永远无法以相同的相对稳定币定价。

流动风险

流动性风险是指与及时性和成本方面退出投资的不确定性相关的风险。也许有人会说,使用区块链上的各种自动做市商(AMM)协议,流动性不是问题,但并非总是如此。

实际上,许多不同协议之间流动性池的分散可能导致市场变薄,单个池中的流动性较低。这可能会导致较大的滑点,在单个交易中,报价和执行的价格会有所不同,或者如果用户希望通过各种协议进行路由,则会产生更高的交易费用。

另外,在协议发生银行挤兑的情况下,出售资产的交易可能会被其他交易抢占先机,从而导致更高的价格滑点。在这一点上,最初为保护用户而创建的安全机制可以在发生过度的滑点时恢复交易,从而消耗更多的GAS,并使用户为更差的价格做好准备。

财务风险

许多Defi项目不直接处理借贷,并且没有面临无法偿还债务的风险。但是,鼓励一些参与者借钱得到回报,结果直接遭受财务风险。

对于MakerDao,参与者可以借用某些抵押品来铸造DAI代币。这样做时,当抵押品的价值低于抵押率所要求的价值时,用户将面临借款利率以及清算的风险。这两种情况都会影响参与者维持其债务义务的能力,并可能导致其仓位以低于当前市场价格的折扣被清算。

剖析Defi项目中的风险

对于Compound,“聪明的” Defi投资者了解到,他们理论上可以递归借入所提供的抵押品,以最大限度地利用COMP代币奖励。这些投资者基本上处于杠杆状态,如果抵押品的价值略有下降,他们更有可能被清算。

当投资涉及债务时,投资者在过度杠杆化时应谨慎行事。

商业风险

剖析Defi项目中的风险

因为它是去中心化的,所以没有风险!

我将业务风险放在最后的原因是因为有太多要讨论的话题!在本节中,我将仅介绍Defi项目的一些特点。

从广义上讲,当我们检查传统业务时,我们会研究诸如公司的领导力和产品愿景等方面,以及它们根据该愿景执行的能力。在Defi领域,我们也可以从治理模型开始以类似的方式评估Defi项目。

治理风险

金融产品的主要区别之一是任何人都可以启动Defi项目。这意味着你具有广泛的项目领导力,从诈骗者到想要做事的个人,再到传统企业甚至DAO。但其有不同类型的风险!

未知的开发人员
我认为,与未知开发商进行的项目相关的风险最大。

意图不明:开发人员在这里花一些钱吗?
未知的产品愿景:开发人员下一步要做什么?
未知的执行能力:代码是否没有错误?会进行营销吗?会有社区的支持和节制吗?

虽然可以说代码是%&&&&&%上的法律,但可能不足以证明信任未知开发人员的风险。我见过这样的情况,即合同部署者可能滥用来自经审计项目的合法智能合约代码来从参与者那里窃取资金。处理不知名开发人员运行的项目时,需要进行大量的尽职调查。

集中团队
Defi领域中的大多数项目似乎都是由可以在一定程度上确定的人员团队发起的(被盗的个人资料和假团队不算在内)。对于属于此类的项目,我们面临其他类型的问题。其中之一是公司投资者或创始团队与公众之间的激励机制不匹配。毕竟,我们需要假设该公司最终是为了赚钱而成立的。

可以确定团队成员身份的项目的另一个问题也可以被政府取消或存在欺诈性。对于Tether(USDT),我们看到一些说法:
稳定币没有完全抵押
用于%&&&&&%btc)的价格操纵
扣押储备金

所有这些都是T%&&&&&%er如何崩溃或失去美元与美元挂钩的因素。与管理部门类似的风险或与法律相关的风险也适用于由集中团队运行的其他项目。

权力下放的自治组织(DAO)
DAO被吹捧为失败组织的灵丹妙药。但是,启动并运行有效的DAO并不像创建投票页那样简单,存在许多与“去中心化治理”项目相关的问题:

奖励的不确定性:没有奖励的确定性,可能不会激励个人从事该项目。
官僚机构:如果未达成共识,组织可能会陷入困境,无法前进。看一下现实世界中的不同议会对此进行模拟。

选民的冷漠:选民对不同的项目和提案感到不知所措,可能无法或无法对所有项目和提案进行投票,尤其是如果这是一次在链上进行的投票而使以太坊付出了代价。

权力集中化:某些项目是由拥有大量投票权的少数帐户驱动的。资本主义世界也面临着类似的问题。

公地的悲剧:选民会被激励投票赞成短期内对他们有利的东西,而不是长期对集体最有利的东西。
集中执行权:多个项目没有链上的“结算”流程,在该流程中,治理模块直接管理项目的智能合约。而是由团队分别执行智能合约。参与者并没有“管理” DAO,只是被调查以了解他们的偏好。

智能合约风险

最后,我们讨论了智能合约的行为异常。设计或组合在一起的智能合约很多,因此部署者可以从参与者那里窃取资金。

剖析Defi项目中的风险

你无法在%&&&&&%上修复错误代码

如果你曾写过程序,那么你将理解,不仅要根据用户对程序交互的期望正确地执行代码,而且在用户不与程序交互时不会不正确地执行代码,这将是多么困难的事!

Defi智能合约的表现可能不尽如人意的一些原因是:
未经测试的代码:开发产品的压力可能会导致代码在出厂前被编写且未经彻底测试。如果未对项目的开发人员进行智能接触漏洞和设计模式方面的培训,则这种风险会加剧。

意外的影响:与其他组件一起使用,用不同的参数初始化或以开发人员未考虑的特定方式使用时,某些代码可能会产生意外的影响。

交易对手风险:许多Defi项目都依赖于其他运行正常的Defi项目。该项目可能会崩溃,因为其中一个从属项目处于风险中。例如,如果稳定币池中的任何稳定币出于任何原因放松了稳定性,则参与Curve抵押池的某人可能会发现自己在坑中。

审计失败:智能合约审计可以帮助解决一些缺陷,但并非免费代码的灵丹妙药。即使执行了多次审核(以Bzx hack为例),参与者也无法确定智能合约是否没有错误。

与传统应用程序不同,除非首先将灾难恢复功能内置到其中,否则很难修复错误的智能合约。这是因为一旦部署%&&&&&%代码便无法更改。

规避风险

这篇文章的目的不是要阻止对Defi项目的投资,而是要帮助投资者更准确地估计不同Defi项目的风险,了解不同的风险来源将是一个很好的开始。

凭借能够更好地估计风险的能力,人们甚至可以建立资产的风险平价投资组合,以最大程度地利用传统金融产品和Defi产品的组合获得最大回报,但这将是另一回事。

原文链接:Dissecting Risk in Defi Projects

分享到