文章作者：Castle Labs 文章编译：Blnicorn

前言

有人会说，生意就是生意，但当我们试图将更传统的商业模式与基于加密货币的商业模式进行比较时，就会面临一些挑战。

本文旨在探讨我们的行业如何增强其商业模式，并朝着开发具有真正和有回报用户需求的可持续产品演进。

加密货币行业正处于一个关键的转折点，炒作驱动的商业模式正在与市场现实发生碰撞。传统的 Web2 初创公司长期以来将创收作为持久成功的基础，而加密货币领域却一直采用不同的策略，导致可持续性与炒作之间出现了不可持续的错位，使项目难以生存。

加密货币中被低估的元素

对于传统初创公司来说，收入是关键的战略重点。目标是最大化 MRR（月度经常性收入）和 ARR（年度经常性收入），证明估值合理，并建立持久的公司。然而，在加密货币领域，典型的路径是不同的：从风险投资家那里筹集资金，最大化炒作，推出一个代币（通常没有实用性），激励（通常是非自然的）使用，然后希望一切顺利。

这种方法在用户中灌输了错误的产品存在理由的认知，许多项目被视为投机工具而不是有价值的产品，导致用户 「GM」（打招呼）几个月，获得空投，然后离开，成为企业的沉没成本，而不是长期客户。

因此，由于利益的根本性错位，加密货币项目的首要焦点不是产品市场契合度和收入，而是筹集资金和构建产品；至于产品是否被使用则是另一回事。

上述模型在加密货币中的所谓商业成功基于不健康和不可持续的假设，上面还增加了一个重大挑战：加密货币活动一直具有季节性，并且与牛市和熊市密切相关，使得基于炒作的模型本质上不可持续。此外，大多数产品在初始炒作后未能创新，未能提供用户留下的理由。由于加密货币的转换成本极低且周期波动剧烈，生存风险急剧增加。

如果我们想作为行业蓬勃发展，我们必须演进和成熟，朝着收入成为项目长期关键焦点的模式，而不是随机发生并由炒作驱动的事情。这可以使项目能够衡量真实需求和用户粘性，产生现金流，并最终生存和成功。

高层次的数据也强化了这种紧迫性，因为单个代币的流动性一直在稳步下降，而新代币的创建速度高于市场中新流动性的引入：

这意味着从现有用户中提取价值的可能性正在下降，这为面临日益激烈的竞争和有限的可寻址资本的项目创造了一个严峻的环境。

收入是加密货币的现实检验

正如上所述，真正的问题是一个设计问题：我们正在构建的产品在某些条件下可以蓬勃发展，主要依赖于炒作，而不是构建能够因其品质和功能而被使用（并付费）的基本产品，无论市场条件如何。

这就是为什么我相信收入生成是加密货币的终极现实检验：适应这一点并努力从基于炒作的估值转向基本面的项目有机会在市场周期中蓬勃发展并生存，而那些依赖投机的项目将随着流动性越来越稀薄而继续挣扎。

未来，我认为最看好的产品将是那些在商业模式中成功破解以下项目的：

• 专注于收费模式：向用户收取真正的实用性费用，而不是仅仅依靠代币升值，才是正确的商业选择。作为一个行业，我们必须摒弃「用户不应该支付费用，因为有代币可以出售来」维持「公司运营」的观念。

• 实施强大的留存机制：在加密货币中，由于链上资金转移的便利性和缺乏了解你的客户（KYC）的要求，用户的转换成本极低，这是设计使然，强调了加密货币项目超越一次性互动并建立持续关系的重要性，在这种关系中，用户会因为实用性而不是投机而回归。

• 测量真实指标：跟踪每用户收入、客户获取成本和终身价值，而不是仅关注代币指标和激励。

• 实施智能回购机制：就像传统市场中，由真实收入资助的回购是股票增长战略的核心部分，加密货币也应实施类似的机制。最好的例子之一是 Hyperliquid，其中超过 50% 的协议总收入用于代币回购。

成功破解上述问题的加密货币团队观察到了非常令人鼓舞的指标，并实现了长期增长。@CryptoFeesInfo 是一个很好的地方，可以看到哪些项目持续推动收入并衡量用户的付费意愿。

毫不意外，@Uniswap 和 @aave 是表现最出色的：

注：值得注意的是，截至目前，cryptofees 未获取 Solana 的数据。

CT（加密推特）上对此话题的兴趣和关注也在不断增长，看到行业对这一项目重要性的认同是件好事：

@0xBreadguy 对加密项目的市盈率（P/E ratios）进行了不错的分析，这是金融中常用的指标，用于衡量项目相对于其收益的估值。讨论源于对 DeFi 盈利能力的日益关注，DefiLlama 的最新数据显示，自 2025 年 5 月以来，主要协议的总锁定价值增加了 15%：

@JustDeauIt 提出了一个有趣的观点：真实收益率（Real Yield）是一个通过分解质押代币可获得的真实价值来比较 L1 网络的指标，重点关注用户支付、MEV（矿工可提取价值）和网络经济学。这是对 L1 网络健康状况的很好评估：

收入生成的 DeFi 应用：下一个潜在的成功？

最近，行业观察到了一些有趣的应用，这些应用从一开始就以不同的理念构建，收入和强大的商业模式从设计之初就融入其中。

基于 DeFi 的交易界面

DeFi 交易应用和界面在收入方面表现卓越。这些应用凭借简单的承诺和出色的执行，为交易者提供无缝且直观的体验，让他们可以与多个区块链网络上的各种交易场所互动。

交易者（他们的目标客户）重视执行速度、可靠性和易用性，并乐意支付溢价以获得简化整个体验的服务，因为改进的可用性可以为他们赚更多钱。

像 @AxiomTrading 这样的应用满足了这种需求，并迅速实现了极高的盈利能力（axiom.trade 是有史以来增长最快的加密货币初创公司之一，仅用 4 个月就实现了 1 亿美元的收入）。

基于 Hyperliquid 的移动交易应用

另一个有趣的领域是以移动优先的应用，背后由 DeFi 提供支持。DeFi 是加密货币最具变革性的创新之一，但其复杂性使其难以被大众接受。但现在这种情况正在改变。

基于 Hyperliquid 基础设施的新一批移动优先体验正在兴起，体验确实令人惊叹。

像 @dexaridotcom 或 @LootbaseX 这样的应用提供类似中心化交易所（CEX）的体验，同时保持对资产的完全所有权，并在真正的去中心化市场中进行交易。我相信这些应用将支持各种商业模式的实验，我预计用户的付费意愿会更高，因为便携、安全且抽象的 DeFi 访问是用户将大大受益的东西。

希望这些更成熟且具有前瞻性的产品，专为净新增用户获取和可持续盈利设计，将推动行业的新采用方式，并积极影响其他开发者追求类似的路径。

总之，我认为加密货币的下一阶段采用将由向收入生成应用的转变驱动。这些产品将带来更多的用户粘性，吸引更多投资，并促进可持续的需求。