华尔街准备迎接下半年 1 万亿美元国债流入，债券市场紧张不安
华尔街处于警惕状态，因为 2025 年下半年将有高达 1 万亿美元的新国债供应抛售，债券市场也准备迎接冲击。
一旦立法者处理好联邦债务上限问题，甚至可能彻底取消，这波冲击预计将冲击市场。具体时间尚未确定，但已经很接近了，场内所有交易员都知道这一点。
大量美国国债的涌入将主要以短期债券的形式出现，尤其是期限在一年或更短的国库券。这些债券更容易快速发行，但由于一次性发行量巨大，它们对需求的考验也将更加严格。
特朗普的财政法案扩大了赤字，迫使美国发行更多国债
唐纳德·特朗普总统正在推动国会审议一项新的税收和支出法案，国会预算办公室表示，该法案将使未来十年联邦赤字增加2.8万亿美元。该法案在短期内提振了经济，但长期代价将是债务增加，迫使政府发行更多国债来填补赤字。
财政部长斯科特·贝森特说周二，参议院可能会在周五就该法案进行投票。他还表示，他相信众议院随后会通过该法案。悬而未决的讨论的关键日期是贝森特所说的“X日期”——即政府在当前债务上限下耗尽借贷空间的日期。预计该日期将在夏季中后期左右。
一旦上限被取消或移除，财政部将能够重返市场并出售更多债务。而且，这笔债务也不会是小额的。
美银证券美国利率策略主管马克·卡巴纳周二在波士顿货币基金研讨会的一场小组讨论中表示，市场应该预期债券供应将非常迅速且大量涌现。“你将会看到这种大规模的发行速度，而且将在未来几个月内到来，”卡巴纳说道。“你可以争论他们何时会提高债务上限，但截止日期很快就要到了。”
他预测，到年底，财政部将注入约1万亿美元。道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德堡（Gennadiy Goldberg）也做出了类似的预测。他表示，仅8月和9月，财政部就会注入约7000亿美元。
随着货币市场基金撤出美国国债，回购利率可能上升
那种集中涌入的国库资金债务不会只是静静地待在投资组合中；它会给回购市场带来压力。回购市场是指银行和基金以美国国债作为抵押品借入短期现金的市场。
当过多的国债进入系统时，回购利率首先会因供应过剩而下降，但如果需求跟不上，由于贷方要求更多资金来弥补持有过多国债的风险，回购利率可能会迅速上升。
戈德伯格表示，供应激增将主要冲击美国国债收益率曲线的2至7年期部分。“我们预计，财政部将继续专注于收益率曲线的最前端，”他说道。
他明确表示，预计在 2026 年中后期之前拍卖规模不会发生重大变化，并将 8 月或 11 月作为可能的审查点。
戈德伯格表示，不仅10年期、20年期、30年期等长期债券的发行量不再受关注，而且其规模实际上可能还会缩减。“如果长期债券规模有所缩减，我不会感到惊讶，”他解释说，2年期、3年期、5年期、7年期和短期国债是财政部短期融资的主要工具。
即将到来的国债潮可能有一个吸收者：货币市场基金，其资产规模在今年6月达到了创纪录的7.4万亿美元。但事情发生了变化。这些基金已经开始从美国国债中撤出，转而投资于提供更高利率的私募回购交易。
所以，即使有现金，也不意味着它会进入Treasury纸张。这可能会造成需求缺口，而此时政府正推出近年来规模最大的一批债务。
现在，所有人的目光都转向了债务上限投票和8月至9月的债券发行窗口。如果上限及时取消，且需求能够跟上步伐，市场或许能够承受住冲击。否则，债券交易部门将面临艰难的处境。