专家警告：随着DAT的普及，加密货币的不透明度威胁传统金融的稳定性

据Forgd创始人Shane Molidor称，加密货币行业长期存在的信息不对称和抢先交易问题正通过数字资产国库（DAT）蔓延到传统金融领域。DAT是指那些积累加密货币并将其作为公司资产持有的公司，它们正在复制代币市场的结构性缺陷，即由于交易不透明和内部人士行为，代币价格经常偏离公允价值。Molidor曾在Gemini和AscendEX等交易所工作多年，他警告说，这些动态如今已嵌入机构产品中，给投资者和监管机构都带来了新的风险。

DATs最初专注于高流动性资产，例如

和在价格发现机制相对健全的地区，许多DAT代币的价格波动幅度更大，流动性更差，这加剧了其被操纵的风险。这种转变与代币发行时的策略如出一辙，交易所和做市商常常低估资产价格或降低流动性，以刺激投机需求。Molidor解释说，即使在流动性不足的市场中，少量的买方活动也可能引发价格大幅波动，形成“良性循环”，直至流动性枯竭。“每个人都以为自己买到了价格合理的代币，”他说道，“但实际上他们买入的是历史最高价，这加剧了糟糕的用户体验。”

DAT 自身的融资流程加剧了这个问题。在接触潜在支持者的过程中，内部人士会提前获知目标代币的信息，从而在二级市场进行抢先交易。Molidor 指出，一些 DAT 的潜台词是制造足够的市场影响力来推高价格，加剧散户投资者的“害怕错过机会”心理。然而，这种反馈循环非常脆弱。当买盘压力减弱时，之前推动价格上涨的流动性不足反而可能引发价格的快速崩盘。ALT5 Sigma 就是一个典型的例子，这家在纳斯达克上市的金融科技公司曾转向 DAT 战略。

代币。该公司在采用该策略后，面临监管审查、内部动荡和股价暴跌80%，有报道称员工收到有关潜在诉讼的警告。.

与传统金融的相似之处正在显现。

和重点阐述预先安排的交易计划（通常受规则 10b5-1 约束）如何越来越多地被用于利用市场信息牟利。虽然这些交易在现有框架下是合法的，但它们凸显了信息优势（无论是在加密货币领域还是在传统金融领域）是如何被武器化的。莫利多尔将亚洲交易所投机性、动量驱动的交易方式与西方平台更为谨慎、基于拍卖的上市方式进行了对比。“效率固然重要，”他说，“但这与投机性零售人群的价值观并不相符。”

监管应对措施正逐步跟上步伐。美国证券交易委员会（SEC）的2025年议程包括简化国家交易所数字资产交易规则，并为中介机构制定更清晰的指导方针，旨在减少加密货币合规方面的不确定性。与此同时，英国扩大后的加密资产报告框架（CARF）要求从2026年起进行国内交易报告，而土库曼斯坦已在严格的国家监管下将加密货币合法化。这些举措反映了全球范围内将数字资产纳入正规金融体系的趋势，但莫利多尔认为，区块链创始人与金融机构之间的协调仍然难以实现。

市场演进的下一阶段将考验参与者能否超越投机模式。“你正在接触许多投资者并不了解的东西，”莫利多尔说道。当价格回归公允价值时，DAT和代币市场缺乏透明度可能会导致投资者遭受重大损失。他补充说，挑战在于弥合加密货币技术创新与其资本市场机制之间的鸿沟。“创始人不知道如何在金融体系内运作，而机构也不了解加密货币市场的运作方式，”他总结道。