市场压力下香港出手维护联系汇率制

在港元兑美元汇率跌破7.85港元（香港联系汇率制度允许的最低点）后，香港金融管理局（金管局）再次进入外汇市场。

这 干涉这给全球最赚钱的套利交易之一带来了压力。交易员们一直在借入廉价的港元，将其兑换成美元，并从中赚取差价。这种交易现在变得更加困难了。

为了阻止跌势，香港金管局抛售了94亿港元（约合12亿美元）储备金，以回购本地货币。此举收紧了银行体系的现金流，并推高了银行间拆借利率。自5月初以来，这些利率一直接近于零。这些廉价资金刺激了套利交易，但现在套利交易即将变得昂贵。

香港金管局连续第二个月承受汇率压力后做出调整

这并非他们第一次出手干预。上一次干预就发生在上个月，当时港元汇率过强。当时，香港金管局不得不反其道而行之——向市场抛售本地货币。此举向金融体系注入了流动性，导致贷款利率进一步走低。结果呢？港元贬值，与美元的利差进一步扩大，这对交易员来说是一个黄金月份。

但现在，香港金管局正在扭转这一局面。他们正在撤出流动性，以提高借贷成本，并使做空港元变得痛苦。据金管局称，这将使香港的总结余（基本上是一个受到银行密切关注的现金指标）降至1640亿港元。上次他们干预时，这一余额还很高。现在它正在被削减。

香港金管局上一次以这种方式支撑港币汇率是在2023年5月，这并非巧合。美元近期走弱，给联系汇率制度带来了不必要的压力。利差驱动的套利交易，使得港币极具吸引力，难以做空。本周，美国和香港一个月期利率差触及3.4%，这让套利交易对全球投资者来说极具吸引力。

波动引发讨论，但挂钩政策依然稳固

这种突如其来的反复，让人们对联系汇率制的未来感到担忧。2025年5月，港元跌幅创下自1983年联系汇率制实施以来的最大跌幅，这不禁让人怀疑，这个制度还能维持多久。但目前还没有迹象表明，短期内联系汇率制会崩溃。

在最新举措之后，港币汇率略有回升，周四亚洲早盘交易中升至1美元兑7.8492港元。香港金管局希望将港币汇率维持在7.75-7.85港元的区间内。这是一个严格的体系，但几十年来一直行之有效——直到今年波动性加剧。

今年5月，当港元升值过快时，香港金管局向金融体系注入了大量资金。这在一定程度上帮助市场降温，但也导致贷款成本暴跌。交易员们趁机低价借入美元，进一步助长了套利交易。正因如此，当前的逆转才成为必然。

香港特首李家超本月早些时候表示，联系汇率制不会改变。6月初，李家超在接受当地媒体采访时明确表示：“香港将维持联系汇率制，因为这是香港成功的关键因素。” 他此番言论旨在平息围绕其他汇率制度的猜测。但鉴于市场在短短两个月内就将人民币推至汇率区间的两端，维持联系汇率制可能需要加大力度，以及更多类似这样的干预措施。

尽管如此，香港依然实力雄厚。截至5月，香港持有4310亿美元的外汇储备。即使套利交易持续从海外吸引巨额资金，这也足以维持联系汇率制度。目前，香港金管局已采取行动，交易员们正在重新评估，港元也重新回到了联系汇率制度的框架下。至于它会在联系汇率制度下维持多久，则是另一个故事。

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