金砖国家去美元化进程加速，与此同时，美国再次开始印钞。

美国将于2026年初重启货币增发，而此时金砖国家正加紧努力降低全球贸易对美元的依赖，可谓正值关键时刻。美联储已于2025年12月1日正式结束量化紧缩政策，这标志着在经历了三年从金融体系中抽取流动性之后，美联储将重新转向资产负债表扩张。就目前而言，这一举措对全球市场意义重大。

美国增发货币引发市场波动，金砖国家美元走弱

美联储准备扩大资产负债表

这一转变背后的机制实际上已经酝酿数月，并且已经波及到所有市场。纽约联储主席约翰·威廉姆斯在11月透露，美国需要恢复印钞，并解释了这一决定的技术原因：

届时，随着美联储其他负债的增长和对储备金的潜在需求逐渐增加，就应该开始逐步购买资产，以维持充足的储备水平。

威廉姆斯还指出，确定储备何时达到“充足”级别呈现出“不精确的科学尽管一些分析师预测美联储可能会在 2026 年第一季度重启资产负债表扩张，但美联储在过去三年中通过量化紧缩政策，已将其资产负债表规模从约 9 万亿美元缩减至约 6.6 万亿美元，这一过程已从系统中移除资金，以帮助抑制通货膨胀。

然而，目前的储备水平已经降至危及金融体系正常运转的程度。银行体系的运作依赖于我们所说的金融管道系统——一个由储备、回购市场、抵押品、国库券以及短期融资机制构成的网络。当储备过低时，回购利率就会飙升，货币市场就会崩溃，正如2019年和2020年回购危机期间发生的那样。

金砖国家通过购买黄金加速去美元化进程

虽然目前美联储的讨论主要集中在美国印钞问题上，但金砖国家一直在通过战略举措努力减少对美元的依赖。2025年第二季度，各国央行共购买了166吨黄金。与历史季度平均水平相比，增幅高达 41%，而金砖国家实际上引领了这一摆脱美元计价资产的战略转变。

俄罗斯央行持有约2335吨黄金，紧随其后的是中国，持有2279吨。这两个国家合计控制着金砖国家黄金储备总量的约74%，这体现了它们在美联储近期宣布增发货币政策之际，致力于降低美元风险敞口的决心。印度也持有879.98吨黄金，而巴西和南非的黄金储备量较小，但都在增加。

这金砖国家去美元化战略的重点是促进在贸易中使用本国货币。与此同时，各国还建立了诸如新开发银行之类的替代性金融机构。这一运动的驱动力在于各国渴望获得更大的经济自主权，以及避免受到一些国家通过制裁将其视为美元“武器化”的威胁。

迈克·霍奇森Serabi Gold首席执行官指出，目前黄金生产商正处于有利的市场环境：

我们目前享有非常有利的汇率，这对我们非常有利。我们可以完全依靠现金流开展所有业务，无需稀释股东权益。

瑞·达利欧警告：危险的泡沫正在形成

桥水基金创始人雷·达里奥就美国2025年大规模印钞、高资产估值和巨额财政赤字等因素发出了相当严厉的警告。达里奥认为，美联储从缩减资产负债表转向扩张，是典型的债务周期后期动态，这实际上可能会在不可避免的崩盘发生之前，大幅推高黄金和比特币的价格。

在他的分析中，达利欧特别警告称，此次货币宽松政策的时机异常特殊：

这一次的宽松政策将导致泡沫破裂，而不是崩盘。

他将当前形势比作1999年末甚至2010-2011年，当时强劲的流动性流入推高了估值，随后市场出现大幅回调。他认为，金砖国家去美元化努力加上美国计划在2025年重启货币增发，将造成前所未有的通胀压力，可能导致市场动荡。

达利欧解释说，美联储扩张资产负债表总会对市场产生影响。这种影响包括系统流动性增加、实际收益率下降、估值上升，以及金融市场风险承担行为增加。所有这些都会给金融资产带来更大的上行压力，但这不可能无限期地持续下去。

美国恢复印钞的消息与金砖国家美元加速贬值同时出现，为达利欧所描述的“……”创造了条件。融化“——这是紧缩措施最终刺破泡沫之前的最后阶段的繁荣。可以合理预期，类似于1999年末或2010-2011年的情况，将会出现流动性的大幅激增，最终风险过高，必须加以抑制。”

政策转变与美元储备下降

需要考虑的一个重要因素是，杰罗姆·鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月到期。特朗普总统将挑选他的继任者，而特朗普曾多次批评美联储维持利率过高且降息行动过于缓慢。一位与特朗普观点一致的新任美联储主席可能意味着更为鸽派的货币政策，包括对通胀更高的容忍度以及更积极的降息——所有这些都将有助于促进经济增长并提升市场流动性。

美元目前约占世界外汇储备的58%至60%，而美元在金砖国家贸易中的份额在短短八年间已从85%降至59%。随着金砖国家寻求替代支付方式并扩大黄金储备，美元在金砖国家贸易中的份额下降速度正在加快。

全球各大央行已连续三年每年购入超过1000吨黄金，这构成了稳定的金价基础，也证明了向硬储备的转变已成为系统性趋势。加之高企的股价、财政赤字、美国新印钞票以及美联储可能采取的更为宽松的货币政策，市场观察人士认为，未来市场波动性加剧的可能性已经存在。此外，金砖国家美元的贬值也令本已脆弱的局面雪上加霜，这不仅使美元面临挑战的局面更加复杂，也加剧了当前重塑世界金融格局的外部地缘政治变化。