尽管盈利超预期 80%，AI 成长股仍面临见顶担忧

据 Kiwoom Securities 一份题为《成长股轮动延迟》的报告，尽管强劲的企业盈利未能推高股价，AI 成长股仍面临持续的见顶担忧。发布美国第二季度财报的公司中，超过 80% 的业绩超出市场预期，但强劲的业绩并未转化为股价上涨。Kiwoom Securities 研究员 Choi Jae-won 将这种脱节归因于市场预期在持续上调后已处于较高水平，以及投资者对大规模 AI 资本支出能否产生实际回报的质疑。市场关注点已迅速从投资规模转向回报时机和盈利能力的可见性。

半导体行业尽管业绩超预期仍呈现负面价格反应

半导体行业在盈利表现与股价反应之间出现了最明显的脱节。据 Kiwoom Securities 报告，半导体及半导体设备公司平均 EPS 超出预期约 16%，在所分析的三个 IT 行业板块中最高。然而，其平均股价反应却为负面。相比之下，软件和服务公司以及 IT 硬件和设备公司均显示出 EPS 超预期幅度与当日股价表现之间的正相关性，其中 IT 硬件和设备公司的相关系数超过 0.9。AMD、Western Digital 和 SanDisk 公布的业绩超过市场预期，但股价遭到投资者获利了结。Choi Jae-won 表示，半导体行业要实现进一步的业绩增长和股票重估，需要建立这样的信心：超大规模云服务商的资本支出将能够转化为实际利润，从而缓解相关担忧。

全球行情在 7 月从成长股转向价值股

全球股市格局在下半年发生了变化。上半年，韩国和日本因在半导体和存储器领域拥有较高的 AI 价值链敞口而表现相对强劲，而中国和英国则表现落后。这一格局在 7 月发生逆转。随着市场开始关注 AI 估值压力和存储器竞争格局的变化，前期大幅上涨的市场出现获利了结，资金转向估值相对较低的市场和价值股。在中国，经济刺激预期和估值吸引力推动可选消费和材料行业反弹。英国股指的科技股敞口较低，但能源和银行股权重较高，因此具备防御性优势。美国和欧洲也出现了类似的轮动，随着 IT 行业对指数的贡献下降，金融、能源和工业行业填补了这一缺口。等权重指数跑赢市值加权指数，表明涨幅已扩展至少数大型科技股之外。

Kiwoom Securities 建议采用结合成长与价值的杠铃策略

Kiwoom Securities 建议同时持有成长股和价值股，维持杠铃策略，而不是激进地配置成长股。Choi Jae-won 表示，尽管方向性因素显示市场可能转向成长风格，但要判断这是否构成基于趋势的上涨，仍需要更多时间。他强调，核心担忧仍在于大型超大规模云服务商的资本支出能否转化为实际利润。在相关担忧明显缓解之前，Choi 建议维持杠铃策略，其中包括基本面稳健、估值具有吸引力的成长股，以及能够通过盈利改善抵御波动的价值股。

常见问题

据 Kiwoom Securities，多少比例的美国第二季度财报超过了预期？
据 Kiwoom Securities 报告，发布美国第二季度财报的公司中，超过 80% 的业绩超出市场预期。

尽管业绩强劲，半导体股票为何仍呈现负面价格反应？
Kiwoom Securities 研究员 Choi Jae-won 解释称，半导体股票的 EPS 平均超出预期约 16%，但由于市场预期已处于较高水平，加之投资者担忧超大规模云服务商的资本支出能否产生实际回报，其平均股价反应仍为负面。

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