Damodaran称美联储利率争论“毫无意义”，因国债收益率创下20年来新高

阿斯瓦特·达莫达兰被誉为华尔街的“估值教父”，他称美联储利率政策之争“毫无意义”，因为美国债务已超过 40 万亿美元，长期美国国债收益率升至二十年来高点。达莫达兰表示，除非通胀预期或经济增长发生变化，否则美联储主席凯文·瓦尔许或财政部长斯科特·贝森特几乎无法改变借款成本。此番言论发布之际，投资者正等待美联储下周举行的 9 月政策会议；10 年期美国国债收益率已从 4.18% 升至 4.75%，长期收益率突破 5%。周四，SPDR S&P 500 ETF Trust 下跌 0.6%，Invesco QQQ Trust 下跌 1.1%，SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust 下跌 0.6%。达莫达兰认为，长期收益率主要由通胀预期、实际经济增长以及债券市场的供需决定，而不仅仅是美联储政策；他还指出，尽管利率上升，股市仍因企业盈利激增而表现出韧性。

达莫达兰：推动长期利率的是基本面，而非美联储

达莫达兰驳斥了将美联储视为控制利率的“无所不能的力量”这一观点，称这种假设“过于简单且完全错误”。他认为，长期收益率主要由通胀预期、实际经济增长以及债券市场的供需决定。“在我看来，这场争论大多毫无意义，因为利率的走向过去是、未来也将继续是由基本面决定的，”达莫达兰说。

“要让利率大幅变化，无论上升还是下降，通胀预期都必须向上或向下发生转变，而凯文·瓦尔许或斯科特·贝森特几乎无法改变这一轨迹。”

10 年期美国国债收益率从 2026 年初的 4.18% 升至 8 月底的 4.75%，而 20 年期和 30 年期收益率均突破了 5%。达莫达兰基于通胀和实际 GDP 增长计算的“内在无风险利率”在 9 月甚至更高，达到 5.41%。

尽管油价激增，长期通胀预期仅小幅上升。达莫达兰还发现，几乎没有证据表明美联储在 2026 年举行的四次会议或瓦尔许的任命推动了收益率上升。

达莫达兰解释为何利率上升未必会自动打击股市

达莫达兰质疑利率上升会自动压低股价这一假设。与固定的债券支付不同，企业现金流会随着公司提高价格、保护利润率或减少再投资而发生变化。

“因此，利率上升的影响会因公司而异：一些公司的价值会下降，一些公司不会受到影响，还有一些公司会因现金流增幅足以弥补更高的贴现率而受益，价值随之上升，”他说。

根据达莫达兰对截至 8 月 31 日每日市场数据的分析，当 10 年期美国国债收益率上升超过 3 个基点时，标普 500 指数平均下跌近 0.5%；当收益率下降超过 3 个基点时，标普 500 指数平均上涨约 0.5%。

达莫达兰将市场的韧性归因于更强劲的盈利。“面对更高的油价、利率和政治动荡，股市仍具韧性的秘诀在于股票盈利，而股票盈利在 2026 年期间大幅增长，”他说。

达莫达兰引用 Ed Yardeni 的共识数据指出，截至今年前 8 个月，分析师将 2026 年和 2027 年标普 500 指数成分股整体盈利预期均上调了超过 11%。尽管他仍对企业如何报告 AI 对盈利的影响存有疑问，但他补充说，“至少从表面上看，这些数字令人印象深刻。”

科技板块涨幅由超大市值公司和盈利激增推动

达莫达兰指出，按总市值计算，科技板块截至 2026 年 8 月上涨了 25.22%，而科技股中位数仅上涨 7.75%，这表明规模最大的公司推动了该板块的大部分表现。

他表示，收益率上升推高了借款成本，并扰乱了套息交易，尽管债券损失仍远低于 2022 年的水平。“套息交易是最懒惰的投资策略，”他补充道。

常见问题

阿斯瓦特·达莫达兰如何评价美联储的利率政策？

达莫达兰称围绕美联储利率政策的争论“毫无意义”，并表示除非通胀预期或经济增长发生变化，否则美联储主席凯文·瓦尔许或财政部长斯科特·贝森特几乎无法改变借款成本。他认为，长期收益率主要由通胀预期、实际经济增长以及债券市场的供需决定。

达莫达兰为何认为利率上升可能不会伤害股市？

达莫达兰解释称，与固定的债券支付不同，企业现金流会随着公司提高价格、保护利润率或减少再投资而发生变化。他指出，利率上升的影响因公司而异：一些公司的价值会下降，一些公司不会受到影响，还有一些公司会因现金流增幅足以弥补更高的贴现率而受益。他将 2026 年股市的韧性归因于企业盈利激增。

据达莫达兰介绍，科技板块在 2026 年上涨了多少？

达莫达兰指出，按总市值计算，科技板块截至 2026 年 8 月上涨了 25.22%，而科技股中位数仅上涨 7.75%。这表明规模最大的公司推动了该板块的大部分表现。

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