S&P 警告称，韩国电信公司因 $900B 数据中心扩张面临信用评级下调风险

标普全球于 5 月 21 日警告称，参与激进数据中心建设项目的韩国企业面临信用评级下调风险，原因是投资负担正在迅速增加。该信用评级机构估计，未来十年韩国的数据中心投资将达到约 9000 亿美元（₩1,200 万亿），电信运营商和其他参与企业将大幅扩大数据中心业务。标普全球表示，尽管可以利用资产支持证券和项目融资结构来减轻对信用状况的影响，但随着企业推进这些超大型基础设施项目，资本支出大幅增加将不可避免。

韩国企业计划到 2035 年每年新增 1.9GW 数据中心容量

据市场研究公司 451 Research 称，韩国目前仅占亚太数据中心市场 2.5% 的份额。然而，该国计划到 2035 年每年建设约 1.9GW 的数据中心容量，SK Telecom、KT、GS Group 和 NAVER 将参与这些项目。标普全球指出，在一年内建成 500MW 数据中心容量，此前只有 Amazon Web Services（AWS）、微软和谷歌等少数超大规模云服务商实现过，并形容韩国的建设速度极为激进。标普全球预测，如果这些激进投资取得成功，按可出租 IT 负载容量计算，韩国将成为亚太地区第二大数据中心市场，仅次于中国。

现金持有量不足以覆盖每吉瓦所需的 ₩70 万亿

标普全球指出，参与企业仅凭内部现金储备和经营现金流，将难以承担必要的投资成本。截至去年年底，SK Telecom、KT 和 GS Group（GS E&C 和 GS Holdings）的现金持有量合计为 ₩17.7 万亿，经营现金流总额为 ₩14.7 万亿。标普全球估计，建设 1GW 设施的成本最高可能达到 ₩70 万亿。该信用评级机构承认，数据中心建设成本通常由客户共同承担，且客户会直接采购芯片和服务器，这意味着韩国本土企业的实际负担可能较低。此外，与超大规模云服务商和人工智能（AI）相关企业建立合作关系，也可能减轻韩国企业的财务负担。然而，标普全球强调，本土企业仍需承担相当一部分融资，即使排除某些成本，数据中心建设所需的资本规模仍然十分可观。

标普全球评估 SK Telecom ₩1,000 万亿投资带来的信用风险

标普全球分析称，SK Telecom 计划分阶段运营 5GW 容量，到 2029 年达到这一目标，并在 2035 年前获得 15GW 容量。这可能需要最高达 ₩1,000 万亿的成本，因此显然需要筹集外部资本。该信用评级机构表示，SK Telecom 的信用评级可能会受到最终融资结构及由此产生的资本流出规模影响；如果增长低于预期，信用压力将进一步加剧。标普全球补充称，尽管与外部企业建立合作关系能够降低财务成本，但这些合作关系具有周期性，可能增加长期风险。

NAVER 获得英伟达 10 亿美元资金以扩大数据中心

关于 NAVER，标普全球指出，该公司已从英伟达获得 10 亿美元资金，并正在与 Brookfield Asset Management 就 90 亿美元投资进行谈判。这笔投资可能支持其扩建截至 2030 年计划达到的 1GW 容量中的最多 200MW。然而，该信用评级机构警告称，尽管 NAVER 拥有稳健的净现金状况和强劲的现金流，如果资本支出大幅超过当前水平，其信用评级可能下调。

KT 保持健康杠杆率，低于下调触发线

标普全球评估认为，与其他参与企业相比，KT 面临的下行风险相对较低。截至去年年底，KT 保持了健康的杠杆指标，净债务与调整后 EBITDA 的比例约为 1.6 倍。标普全球预计，尽管资本支出增加以及新宣布的投资计划将给自由现金流带来压力，但未来两年内杠杆率预计不会超过 2.5 倍的信用评级下调触发线。该信用评级机构表示，KT 有能力承担已经宣布的 ₩5 万亿投资，目前预计其不会使用表外融资。

电力供应和水资源短缺被确定为主要瓶颈

标普全球强调，电力供应安全、电网稳定性和水资源短缺问题被确定为数据中心建设流程中的主要瓶颈。该信用评级机构指出，相关企业必须首先解决这些瓶颈问题，才能证明投资的合理性并取得实质性成果。

常见问题

未来十年韩国将在数据中心领域投资多少？

标普全球于 5 月 21 日估计，未来 10 年韩国的数据中心投资将达到约 9000 亿美元（₩1,200 万亿），并计划到 2035 年每年建设约 1.9GW 的容量。

标普全球为何警告韩国电信公司可能面临信用评级下调？

标普全球警告称，参与企业合计 ₩17.7 万亿的现金持有量和 ₩14.7 万亿的经营现金流，不足以覆盖数据中心建设每吉瓦预计 ₩70 万亿的成本，因此需要大量外部融资，可能对信用评级造成压力。

韩国企业将采用哪些融资方式进行数据中心投资？

标普全球表示，除传统的股权投资或债务融资外，企业可能会利用资产支持证券、项目融资和结构化融资来减轻对信用状况的影响，项目也可能被设计为不纳入合并报表或仅部分纳入合并报表。

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