美国国债收益率升至 5.083%，创 2007 年以来新高，令韩国股市承压

据电子交易平台 Tradeweb，10 年期美国国债收益率于 9 月 23 日（当地时间）突破 5%，达到 5.083%，创下 2007 年以来最高水平。此次上涨紧随标普全球 9 月美国综合 PMI 初值 58.4，创 62 个月来最高纪录，提升了市场对美联储进一步加息的预期。收益率飙升正给韩国金融市场带来全面压力，推动外资流出股票市场、韩元走弱，并推高直接影响家庭和企业贷款成本的银行债券及公司债利率。

外资流出给韩国股票和成长型板块带来压力

美国国债收益率上升，提高了美元计价资产的吸引力。这类资产在风险极低的情况下可提供近 5% 的回报，促使投资者从韩国及其他新兴市场股票中撤出资金。外资抛售压力可能压低 KOSPI 指数，并推动韩元兑美元贬值。半导体、生物科技和二次电池领域的成长型股票受到的影响相对更大，因为利率上升会降低这些行业所依赖的未来收益的现值。9 月 23 日，韩国 3 年期国债收益率为 4.006%，公司债（AA-）收益率为 4.689%，这反映出即使美国利率冲击的全部影响尚未显现，韩国国内利率也已处于高位。韩国央行研究发现，全球通胀冲击是韩美长期利率联动的关键因素，而源自美国的冲击主要通过韩国央行也将加息的政策预期传导至韩国长期利率。

家庭抵押贷款和信用贷款利率随银行债券收益率上升

美国国债利率上升会拉高韩国国债和银行债券收益率，并以一定时滞传导至家庭贷款利率。固定利率抵押贷款主要参考 5 年期银行债券利率，因此市场利率上升会较快反映在新发放和续期贷款利率中。随着银行资金费用上升，浮动利率抵押贷款也可能通过 COFIX（资金费用指数）出现利率上调。信用贷款同样会对包括银行债券在内的短期市场利率作出反应。韩国央行数据显示，存款银行新发放贷款平均利率在 7 月达到 4.27%。韩国央行此前分析指出，家庭贷款利率上升了 33 个基点，而 5 年期银行债券利率上升了 74 个基点，这意味着即使银行下调利差进行部分抵消，市场利率上升仍会推高家庭贷款利率。对于未偿贷款为 5 亿韩元的借款人，贷款利率上升 0.25 个百分点将使年度利息增加 125 万韩元，而上升 0.50 个百分点则会使年度利息增加 250 万韩元。

中小企业资金费用上升，贷款拖欠率远超大型企业

与大型企业相比，中小企业受到美国高利率冲击的影响更为严重，因为中小企业高度依赖银行和非银行贷款，而大型企业可以获得公司债发行和海外融资渠道。市场利率上升会增加银行的资金费用，促使银行提高企业贷款利率，或收紧对低信用企业的借贷标准。寻求贷款续期的中小企业不仅面临更高利率，还可能遭遇授信额度削减或额外抵押品要求。韩国央行数据显示，截至第一季度末，中小企业贷款余额达到 1,643.7 万亿韩元，中小企业贷款拖欠率为 2.87%，而大型企业为 0.29%，约为后者的 10 倍。企业贷款总体拖欠率为 2.43%，超过长期平均水平。韩国央行分析发现，无论在利率上升期还是下降期，利率变化都会显著影响中小企业利息覆盖率，这意味着经营利润低、债务依赖度高的企业即使面对小幅加息，也难以偿还利息。

美国利率压力下韩国央行政策约束收紧

美国国债利率上升压缩了韩国央行的货币政策操作空间。韩国央行已连续两次上调基准利率，将其从 2.50% 提高至 3.00%，并预测通胀将在相当长一段时间内维持在目标水平之上。尽管国内经济状况和脆弱借款人的负担支持放缓加息步伐，但韩国央行难以忽视不断扩大的韩美利差、韩元贬值以及进口价格上涨。美国高利率持续时间越长，越可能放大韩国国内基准利率上调预期，形成国债、银行债券和贷款利率再次上升的循环。其对家庭和企业的影响将同时通过股价、汇率和贷款利息体现出来，而美国长期利率上升的持续时间及美联储进一步收紧政策的可能性，将成为决定韩国金融负担的关键变量。

常见问题

美国 10 年期国债收益率在 9 月 23 日达到什么水平？
据 Tradeweb，美国 10 年期国债收益率于 9 月 23 日（当地时间）达到 5.083%，创下 2007 年以来最高水平。

美国国债利率上升如何影响韩国家庭贷款利率？
美国国债利率上升会拉高韩国银行债券收益率，并直接影响参考 5 年期银行债券利率的固定利率抵押贷款。韩国央行数据显示，家庭贷款利率上升了 33 个基点，而 5 年期银行债券利率上升了 74 个基点；对于未偿贷款为 5 亿韩元的借款人，贷款利率上升 0.25 个百分点将使年度利息增加 125 万韩元。

韩国中小企业与大型企业之间的贷款拖欠率差距是多少？
韩国央行数据显示，第一季度中小企业贷款拖欠率为 2.87%，而大型企业为 0.29%，约为后者的 10 倍；截至第一季度末，中小企业贷款余额总计 1,643.7 万亿韩元。

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