PaperTrade 首日名义交易量达 5962 亿美元，官方收紧未平仓量（OI）上限以应对操纵行为

据多方数据，PaperTrade 于 10 月 10 日开盘时提供 1,000 倍杠杆，且没有 LP；预存阶段共有 11,465 个地址存入约 1.38 亿美元，24 小时名义交易量约为 5,962.8 亿美元。TradingBeats 监测到 14,158 笔仓位遭到清算，逐仓保证金损失约 2,311.6 万美元。

首日数据：11,465 个地址存入 1.38 亿美元

根据协议统计和 TradingBeats 监测，PaperTrade 首日主要数据如下：

预存规模：11,465 个地址，存入约 1.38 亿美元

24 小时名义交易量：约 5,962.8 亿美元

清算数量（TradingBeats）：14,158 笔仓位，逐仓保证金损失约 2,311.6 万美元

交易者净实现亏损（协议统计）：约 3,024 万美元

1,000 倍杠杆使用情况：5,836 个地址（73.3%）使用过 1,000 倍杠杆；1,000 倍杠杆仓位占爆仓笔数的 89.4%，占保证金损失的 86.9%

开仓至清算的中位时间：7 分 35 秒

获利榜冠军以 1 万美元保证金开立了 1,000 万美元名义价值的多单，持仓 31 分钟。在 ETH 上涨 0.78% 后，该交易获利约 6.64 万美元；按 1,000 倍杠杆粗略计算，原始获利应约为 7.8 万美元，实际到手约为八成五，差额估计来自支付曲线和 1% 费用的折扣。

机制说明：无 LP，协议自行充当对手方，并采用排队兑付机制

根据 MONI Research 研究员 HONKAYO 的分析，PaperTrade 以 Hyperliquid 最佳买卖价的中间价作为参考价。协议本身不在 Hyperliquid 上进行对冲，而是记录仓位，并使用自有现金池结算损益。HONKAYO 认为，其经济本质更接近赌场。

在排队兑付机制下，赢家平仓后可以立即取回保证金，但超出现金池的获利部分会成为排队债权，只有等后续输家的资金补入后，才能依次兑现。比如，现金池中有 500 万美元，而有人赢得 600 万美元，则该用户先取回 500 万美元，剩余 100 万美元排队等待资金补入。

PAPER 代币初始供应量为零，官方称没有预挖，也没有团队或创投资资配额。当现金池低于 200 万美元时，每亏损 1 美元便铸造 100 枚代币；现金池超过该金额后，铸造曲线收紧。HONKAYO 估算，现金池达到 5,000 万美元时，每美元亏损约铸造 50 枚代币；达到 10.8 亿美元时则降至 1 枚。一旦现金池跌回 200 万美元以下，铸造数量又会恢复至每美元 100 枚，因此存在无限增发的路径。

BBO 操纵指控：有钱包推动 ETH 价格波动 10 至 20 个基点以套利

根据 X 用户 Dr_bobo54 于 2026 年 10 月 10 日发布的内容（该说法属于指控，未经独立核实），有两个钱包通过每笔约 2,000 万美元的交易量，将 Hyperliquid 上的 ETH 价格推动了 10 至 20 个基点，同时在 PaperTrade 上开立了九位数美元规模的多单。交易员 Rune 转发并指出，官方说明本身就揭示了这一风险。

链上监测显示，某地址在开盘约 8 小时后净赚约 128 万美元；随后，该地址以 2,507.35 美元的价格开立 30 笔空单，名义价值约为 2.97 亿美元，并在 Hyperliquid 上卖出约 6,600 枚 ETH，将价格压低至 2,504.40 美元。但由于平仓未能成交，ETH 反弹至 2,509.95 美元，空单全部遭到清算，损失约 45 万美元。

MONI Research 研究员 HONKAYO 早在 10 月 2 日就将价格来源列为首要风险：攻击者可以推动 Hyperliquid 的最佳买卖价，在 PaperTrade 上以扭曲后的价格成交，然后等待市场反弹。以上内容均属于指控、监测结果或推测，尚未得到证实。

PaperTrade 官方回应：已收紧 OI 上限

根据 PaperTrade 于 2026 年 10 月 12 日发布的官方声明，公司回应称，上线初期设置较为宽松的持仓上限（OI cap），是为了应对大量需求，并非机制设计上的遗漏；在排队压力较大的阶段，过早收紧持仓限制可能会进一步恶化用户体验。

随着上线初期流量下降，团队已开始在链上和中继层面收紧 OI 限制。部分试图操纵 Hyperliquid BBO 的用户最终未能持续获利；其中一名用户在获利后继续尝试操作，最终因后续操作将大部分利润返还给平台。部分用户也选择取消受影响的交易，并获得相应的 Paper 积分奖励。

官方表示，在此类系统中，操纵行为始终有可能发生，关键在于通过调整参数，使操纵行为难以获得经济收益。PaperTrade 上线后，LP 规模达到 500 万美元，质押用户已收到 2,500 万美元奖励；据称，前 6 小时的交易量超过了股票市场同期交易量。

常见问题 PaperTrade 首日的核心数据有哪些？

根据协议统计和 TradingBeats 监测，PaperTrade 首日共有 11,465 个地址存入约 1.38 亿美元，24 小时名义交易量约为 5,962.8 亿美元；TradingBeats 监测到 14,158 笔清算，保证金损失约为 2,311.6 万美元；5,836 个地址（73.3%）使用过 1,000 倍杠杆，开仓至清算的中位时间为 7 分 35 秒。

PaperTrade 的排队兑付机制如何运作？

根据 MONI Research 研究员 HONKAYO 的分析，赢家平仓后可以立即取回保证金，但超出现金池的获利部分会成为排队债权。若现金池中有 500 万美元，而有人赢得 600 万美元，则该用户先取回 500 万美元，剩余 100 万美元需等待后续输家的资金补入后才能依次兑现。

BBO 操纵指控的核心内容是什么？官方如何回应？

根据 X 用户 Dr_bobo54 的指控（未经独立核实），有钱包在操纵 Hyperliquid 的 ETH 报价后，于 PaperTrade 上进行套利。PaperTrade 于 10 月 12 日表示，部分试图操纵 BBO 的用户最终未能持续获利，并已收紧 OI 上限。

PAPER 代币的发行机制有哪些主要特点？

根据 HONKAYO 的分析，PAPER 初始供应量为零，官方称没有预挖；现金池低于 200 万美元时，每亏损 1 美元便铸造 100 枚代币，超过该金额后铸造量递减；现金池一旦跌回 200 万美元以下，铸造数量便恢复至每美元 100 枚，因此存在无限增发的路径。PAPER 可立即质押，初期不可转账，且没有市场价格。

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