多头不宜轻举妄动！机构认为SC原油可能向这一区间回归……

周五，SC原油主力合约连续第四个交易日下跌，收跌1.37%，报收498.5元/桶；周线跌幅为12.97%，领跌期市。信达期货表示，原油盘面在修复中东地缘风险溢价后出现成交缩量迹象，油价震荡收跌显示调整压力依然存在。

未来地缘焦点仍集中于伊朗

回顾此前的走势，中东地缘风险对油价的推动作用极其显著。6月中旬伊以冲突曾短暂推升油价，以色列对伊朗伊斯法罕核设施的空袭与伊朗针对海法港的反击引发市场恐慌，推动布伦特原油单周暴涨18%。但随着双方未进一步升级对抗，霍尔木兹海峡航运始终畅通无阻，风险溢价迅速消退。未来地缘焦点仍集中于伊朗，需警惕美军第五舰队在阿曼湾的军事部署可能引发的新摩擦。

OPEC+供应韧性压制油价上涨空间

OPEC+实施的有三组减产措施，包括200万桶/日的正式减产、166万桶/日的自愿减产以及220万桶/日的额外自愿减产，前两组减产措施的期限延长至2026年底，而在2026年底前退出220万桶/日的额外自愿减产是此轮增产措施的目标。

OPEC+最初定于从2024年10月开始实行该增产计划，但由于国际油价此前持续低迷，已三次推迟增产时间。但今年3月3日，同样油价偏低的情况下，OPEC+确认执行该计划，首次增产规模是13.8万桶/日。

4月3日，OPEC+计划在5月额外增产41.1万桶/日，这个数额大致是首次增产规模的三倍。5月3日。OPEC+连续第二个月同意进一步加快石油增产，计划在6月额外增产41.1万桶/日。5月31日，OPEC+连续第三个月同意进一步加快石油增产，计划在7月额外增产41.1万桶/日。

首创期货表示，今年最大的意外变量是OPEC+多次超预期增产。当前增产进度达到137.1万桶/日，在共计220万桶/日的增产计划中，进度已经达到62.3%，也就意味着原定两年的计划仅在半年的时间已经完成超过六成，远超市场预期。

此外，沙特与阿联酋拥有650万桶/日陆运管道替代能力，因两国已建成650万桶/日陆运替代通道。沙特东西管道从波斯湾阿布盖格至红海延布港，运力500万桶/日；阿联酋哈布善-富查伊拉管线直通阿曼湾，运力150万桶/日，共可分流35%的海峡运输量；大幅削弱霍尔木兹的垄断地位。OPEC+有效剩余产能达500万桶/日，足以覆盖伊朗潜在中断量约150万桶/日。同时，尽管沙特财政平衡需80美元油价，但为保住亚洲市场份额，沙特方面7月对亚洲油价下调1.2美元/桶，可见其维持增产保份额的意图明显，信达期货表示，“保份额”优先于“挺油价”，压制原油上涨空间。

市场供大于求的局面较为明显

近期EIA报告显示全球原油库存连续11周增长，市场供大于求的局面较为明显。

欧美汽油消费受高油价抑制（零售价涨15%），炼厂加工利润压缩至-3美元/桶，美国汽油库存反季节增加76.4万桶。亚洲需求同样疲软，中国地炼开工率仅维持在68%的低位，

印度因高关税抑制进口，整体亚太需求增速下调至72万桶/日。

从更深层角度，能源转型也是一大原因：电动车渗透率突破20%，单位GDP耗油量降至0.5桶/千美元，较20年前下降50%。《巴黎协定》约束下，2030年石油需求或降至8500万桶/日，系统性压制长期油价中枢。

7月9日美国关税暂停期结束成为关键变量

宏观层面，7月9日美国关税暂停期结束成为关键变量。4月实施的关税暂停措施即将到期，但欧盟最新立场显示其在农业准入问题上拒绝让步。

若美欧谈判破裂，特朗普政府恢复对欧盟钢铝征收25%关税，可能削弱原油需求前景——历史经验证明，相关贸易摩擦曾导致欧洲工业用油需求单月减少8万桶/日。

此外6月初俄乌冲突升级带来的短线提振已被市场消化，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击仅造成有限减产。另外，特朗普表示中国可以继续从伊朗进口石油。

机构如何看待原油后市？

信达期货：市场反弹的可能性偏小，SC盘面溢价在缓慢修复

当前布伦特原油回归了60-68美元区间，暂时是偏弱震荡，技术面短线超跌但缺乏强势反弹动能。原油目前盘面开始调整，如无新的突发利好，则市场反弹的可能性偏小，SC盘面溢价在缓慢修复。后市需关注三点潜在风险：OPEC+会议是否调整增产计划、霍尔木兹海峡航运安全动态、美欧最终关税安排。若当前利空全部兑现，布伦特将回测6月初低点62—63美元。SC盘面则可能向460—470元区间回归。当前市场敏感性模型显示，地缘因子对油价的影响力系数已从6月中旬的0.78降至0.31，基本面重新成为主导定价力量。在中长期方面，依旧认为将会是偏向空头和低油价的情景。

首创期货：油价估值不算低，中期仍有下行压力

特朗普上任后，其诸多争议性言行导致今年整体宏观情绪较差，全球经济面临巨大不确定性，尤其是关税战对原油需求有较大影响，通胀担忧也导致了宽货币政策延后，宏观面利空原油。供给端，OPEC+超预期增产对油价形成压制，且这个趋势可能还将持续，俄罗斯方面的供应可能也会加大。以伊局势暂时平息，短期重点关注美伊谈判和7月6日的OPEC会议。中长线视角，油价重回弱基本面逻辑。尽管油价地缘冲突溢价已经完全消失，但油价相较于上次OPEC增产时更高，因此油价估值不算低，中期仍有下行压力。综上所述，当前适合做空原油期货。

申银万国期货：后续关注OPEC增产情况

6月25日特朗普称美国与伊朗下周将举行会谈，并可能签注一项协议。衡量美元兑一篮子货币的美元指数跌至三年低点也支撑了油价，美元贬值使得石油对其他货币持有者来说更便宜，增加了需求。周四美元兑欧元和英镑下跌，交易员预计美联储降息幅度将大于此前预期，引发市场广泛出售美元。后续关注OPEC增产情况。

冠通期货：目前中东地缘变数大，原油波动大，建议谨慎操作

基本面上，原油进入季节性出行旺季，美国原油库存持续下跌降至低位，加上OPEC+增产不及预期，原油供需转好，只是目前市场聚焦于中东地缘风险，俄罗斯表示在即将于7月6日召开的会议上支持石油再次增产。目前中东地缘变数大，原油波动大，建议谨慎操作，轻仓买入原油看跌期权。