SK 海力士 ADR 新纳入由全球 SMH ETF 跟踪的 MVIS 美国上市半导体 25 指数，按美国市场 18 日收盘价定价，并于 21 日开始交易。在此次定期再平衡中，Skyworks Solutions 被移除，SK 海力士 ADR 的指数权重为 5%。此次纳入预计将在全球范围内触发约 5 万亿韩元的被动基金流入，相当于该 ADR 总市值的 10.8%。由于 ADR 与普通股之间的转换上限已达到总发行股数的 2.5%，市场将面临显著的供需压力。
SK 海力士 ADR 获得 MVIS 半导体指数 5% 的配置作为 SMH ETF 底层基准的 MVIS 美国上市半导体 25 指数，在定期再平衡中加入 SK 海力士 ADR，同时移除 Skyworks Solutions。此次纳入按美国市场 18 日收盘价定价，交易将于 21 日开盘时开始。SK 海力士 ADR 在指数中的权重为 5%。
被动基金将在全球 ETF 产品中配置 5 万亿韩元在美国交易所上市的 SMH 总净资产约为 700 亿美元。为补足 4.75% 的配置比例，约 33.2 亿美元（约 4.6 万亿韩元）的被动资金将流入 SK 海力士 ADR。跟踪同一指数的其他产品还包括资产规模为 1.2 万亿韩元的 KODEX US Semiconductor，以及在欧洲上市、资产规模为 88 亿美元的 VanEck Semiconductor UCITS ETF。这些产品也必须按约 4.75% 的比例建立 SK 海力士 ADR 仓位，从而增加约 5000 亿韩元的买入压力。被动资金流入合计约 5 万亿韩元。
SK 海力士 ADR 的总市值为 333 亿美元（46 万亿韩元）。5 万亿韩元的流入相当于该 ADR 总市值的 10.8%，将在短时间内形成巨大的机械性买盘压力。
ADR 溢价 40%，而 2.5% 的转换上限已用尽截至美国市场 18 日收盘，SK 海力士 ADR 的交易价格为每股 187 美元。由于 10 股 ADR 等于 1 股普通股，折算后的每股普通股等值价格约为 258.8 万韩元。相比之下，SK 海力士普通股周五在韩国交易所收于 184.9 万韩元，因此 ADR 溢价约为 40%。
通常，将价格更低的韩国普通股转换为美国 ADR，可以通过套利机制缩小这一价差，但目前该机制受到限制。以总发行股数为基准，SK 海力士可发行的 ADR 数量上限已达到 2.5%。虽然 SEC 注册文件显示存托凭证上限为 25%，但公司的实际 ADR 流通额度仍被限制在 2.5%。激增的 5 万亿韩元需求无法通过套利资金流重新分配，导致价格压力全部集中在 ADR 上。
TSMC 先例显示长达十年的上限扩张路径台湾积体电路制造公司（TSMC）于 1997 年在纽约证券交易所上市 ADR，初始 ADR 比例为总股数的 2.8%。在此期间，转换机制受阻导致 ADR 溢价超过 100%。TSMC 于 2000 年 6 月开始提高 ADR 流通上限，并在 10 年内将该比例扩大至约 20%。目前，TSMC 的 ADR 溢价稳定在 10% 出头。市场分析师认为，从长期来看，SK 海力士很可能会采取类似的分阶段上限扩张路径。
常见问题是什么触发了 SK 海力士 ADR 纳入 SMH ETF？
SK 海力士 ADR 在定期再平衡期间被加入 MVIS 美国上市半导体 25 指数，取代 Skyworks Solutions。此次纳入按美国市场 18 日收盘价定价，并于 21 日开始交易。
为什么 SK 海力士 ADR 相对于韩国股票的交易溢价达到 40%？
截至美国市场 18 日收盘，SK 海力士 ADR 的交易价格为 187 美元，意味着每股普通股等值价格约为 258.8 万韩元，而韩国普通股的价格为 184.9 万韩元。由于 SK 海力士可发行的 ADR 数量上限已达到总发行股数的 2.5%，韩国股票无法继续转换为 ADR，套利因此受到限制。
TSMC 是如何解决类似的 ADR 溢价问题的？
TSMC 于 1997 年以总股数 2.8% 的比例上市 ADR，溢价曾超过 100%。自 2000 年 6 月起，TSMC 逐步扩大 ADR 流通上限，并在 10 年内扩大至约 20%，使溢价稳定在 10% 出头。
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